原标题：乐心医疗：经营风险上升 生存处境艰难
近期，智能穿戴板块持续走强，乐心医疗(300562)股价在市场情绪的带动下，也有所回暖，12月以来累计涨幅超过20%。记者从公司公布的财务报告以及其他方面等信息，为投资者梳理其基本面情况。
乐心医疗是一家主要从事家用智能医疗健康电子产品的研发、生产和销售以及乐心智能健康云平台的研发、运营的公司，旗下产品包括智能可穿戴运动手环手表、医疗级健康手表、电子健康秤、电子血压计、脂肪测量仪及电子血糖仪等家用医疗健康电子产品。
应收账款不断上升
根据2019年第三季度报告，前三季度乐心医疗实现营业收入6.16亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润2508.99万元，同比增长43.02%；扣非后归母净利润为2387.73万元，同比增长120.95%。
虽然前三季度乐心医疗的扣非归母净利润的增速较高，但值得注意的是，其对应的经营活动产生的现金流量净额不增反降，前三季度为-1318.16万元，同比下降115.52%。对此，公司表示主要是上年同期调整与供应商结算方式，由电汇改为银行承兑汇票，按承兑期付款支付延后减少了现金流出，以及报告期销售收入增加使得应收账款增加所致。
营运能力方面，乐心医疗近几年应收账款不断上升，对应的应收账款周转率在逐年下降。2015-2019年Q3，乐心医疗应收账款周转率分别为10.28、9.52、7.78、5.08、3.26，应收账款周转天数由35天增加至83天。从应收账款账龄情况来看，也初显端倪，2017年以前6个月内的应收账款占比接近100%，2018年6个月内的应收账款占比下降至95.9%，并新增加2年以内的应收账款。
在应收账款增速远超于营收增速的情况下，呈现出乐心医疗由于缺少竞争力而不断放宽信用政策的行为，账龄结构的增长或暗示着公司面临一定的经营风险。
可穿戴设备竞争力下降
查阅乐心医疗2015-2019年Q3的财务数据发现，公司近几年营业收入增长并不明显，维持在8亿元左右，同比增速在2015年达到顶峰，之后持续下降，2018年转为负增长。盈利方面，归母净利润则呈现巨幅波动情形，2017年公司营收创下8.67亿元阶段新高的同时，归母净利润却大幅下降77.84%，由2016年8052.07万元下挫至1784.07万元，扣非后归母净利润仅有618.73万元，同比下滑91.50%，2018年公司实现净利润仅恢复到2011年的盈利水平，为2401.59万元。
净利润巨幅波动的背后，是整体销售毛利率的不断下滑。乐心医疗毛利率水平由2015年的27.02%下降至2019Q3的24.13%。以往三季度，往往处于消费电子旺季，公司的毛利率水平也处于年内较高水平(见图)，而根据今年三季报情况，毛利率却创下年内历史新低，2016Q3-2019Q3公司销售毛利率分别为33.42%、25.96%、25.21%、24.13%。
从产品角度来看，2015-2018年，公司可穿戴运动手环及其他的营收规模经历了一段高速增长而后急剧下降的过程，分别为1.49亿元、2.57亿元、3.33亿元、1.95亿元，占当期总营收比重为23.69%、33.33%、38.41%、25.16%。2015年第四季度，公司首次超越苹果，成为中国仅次于小米的可穿戴设备第二大品牌，到了2018年公司已经掉出前五大可穿戴设备厂商。可以看到可穿戴运动手环曾是公司第一大业务，但随着近年来苹果、华为等公司可穿戴设备的高速增长，该业务明显萎缩，也印证了公司的竞争能力下降是导致三季度毛利率水平与往年背驰的重要原因，未来公司的核心可穿戴设备或将面临更为艰难的市场竞争环境。
布局区块链盈利仍未知
